论文概要：本文利用沪浅两市2003-2007年A股房地产上市公司涉及数据。对房地产公司资本结构与公司价值展开重返分析．得出结论房地产公司资本结构及盈利能力与公司价值于是以涉及、市场周期对资本结构与公司价值影响不明显的结论．最后明确提出适当政策建议。

　　论文关键词：房地产公司资本结构公司价值 　　一、研究目的和背景 　　房地产行业资金的用于和供给和制造业、公共事业企业比起，房地产公司资本结构有下列显著特点：第一，资产负债率很高。第二，房地产行业融资主要倚赖银行贷款，必要或间接闲置的银行贷款占到企业资金来源的60％以上。

第三，流动性负债比根本性。房地产企业贷款主要为短期贷款，贷款届满后再行使用借新贷还旧贷的方式之后用于原贷款。

第四，房地产行业不受政策影响大。资本结构涉及理论研究杜兰特、迪格莱尼和米勒等人。

MM公司资本结构与企业价值牵涉到；代理理论指出债务不仅不会增加股东和经理人代理成本，还不会减少股东和债权人的成本，资本结构与公司价值成u型关系；信号传送理论指出债务融资是向外界传送公司高质量的信息，债务水平和公司价值于是以涉及；优序融资理论指出企业融资偏爱次序为内部融资、债务融资、股权融资，资本结构与公司价值的关系并无法确认。　　在现代科学研究方面，国外的研究大多指出公司价值与资本结构于是以涉及。

如米勒(1966)、罗斯(1977)、马勒斯(1998)、柏格(2005)等人的研究结果皆指出，资本结构与公司价值于是以涉及。国内涉及现代科学研究未获得统一结论。

张勉、陈共荣(2005)、陈文浩和周雅君(2007)指出资本结构与公司价值负相关；沈艺峰和田静(1999)、曹廷求(2007)等人研究指出，资本结构与公司价值于是以涉及；李义超、蒋振生(2001)、林伟和李纪明(2007)研究结论是资本结构与公司价值成u型涉及；韩庆兰(2005)、靳明(2008)等指出资本结构与公司价值不涉及。国内学者对资本结构与公司价值的现代科学研究跟上较早，主要是以制造业、公共事业等上市公司数量较多的行业等居多，或者是多行业总体研究，由于房地产上市公司数量较少，牵涉到房地产行业上市公司资本结构问题的专业研究数量不多，而且研究范围主要集中于在探究资本结构的影响因素，未考虑到房地产行业预收款等类似因素对公司价值的影响，也并未牵涉到市场冷等周期性因素对房地产公司价值的影响，研究深度严重不足。

　　二、研究设计 　　1、研究假设明确提出。假设1：资本结构与公司价值涉及。我国房地产行业国家股比例较低、流通股比重低更加合乎西方资本结构理论假设。

假设2：资本结构在淡季和旺季时对公司价值影响度有所不同。当房地产市场正处于市场销售旺季时，成交量缩放，由于市场需求充沛，房地产公司不会增大房地产投资，减少对负债的倚赖程度，负债比重不会减少，而到了淡季，对房地产投资不会增加，负债比重减少。　　2、研究垂量本文使用净资产收益率作为公司价值的取决于指标。

净资产收益率，该指标体现了单位股东权益投资报酬。净资产收益率=净利润／股东权益有关资本结构的取决于，本文使用国内学者用于较多的总资产负债率来回应，资产负债率=总负债／总资产。

国内外学者研究证明，公司规模，公成长性，盈利能力，股权集中度等指标对公司价值有明显影响，因此，将它们引进重返模型中，这些指标使用国内学者广泛用于的方法叙述。股权集中度：前十大股东股权比例=前十大股东股权总数／公司总股数。公司规模：公司规模=总资产的自然对数。

公司成长性：公司成长性：(本年主营业务收益一前一年主营业务收益)／前一年主营业务收益。盈利能力：销售清净利率=公司当年的净利润／当年营业收入。　　3、模型创建。模型1：KOE=a+bDebtl+r(controlvariable)+e，模型2：ROE=a+bDebt+r(controlvariable)+season+seasonDebt+e。

Debt是总资产负债率；模型中1是检验资本结构与公司价值关系；模型2中重新加入市场繁荣度虚拟世界变量，当市场正处于繁荣期时，season所取1，否则season为0，该模型是检验市场周期性因素对资本结构和公司价值相关性的影响。　　4、样本自由选择。

本论文的样本数据来自于巨潮资讯网2003年至2007年5年间上市房地产公司年报。我按照以下原则征选样本：去除样本期间发售B股和H股的公司；去除样本期间被ST或ST类公司；去除样本期间因重组造成主营业务再次发生更改的公司、去除极端值、缺陷值，最后获得的样本数量为200个。

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